Egy AI-részvényösszeomlás a világ pénzügyi stabilitását veszélyezteti. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) kedden közzétett, félévente megjelenő Globális pénzügyi stabilitási jelentése szerint a piacok egyelőre ellenállóak, a kockázatok azonban „emelkedettek”. Az IMF három fő kockázatot nevez meg, amely hirtelen szigorodást és piaci zavart okozhat: az AI-hoz kötődő eszközárak korrekcióját, az állampapírhozamok meredek emelkedését és egy nagy kibertámadást.

Az AI-ról szóló rész a legélesebb. Az IMF szerint ha az AI-beruházások és a belőlük várt profit gyengébbnek vagy kevésbé tartósnak bizonyul, az AI-hoz kötődő részvények árfolyama korrigálhat. Ezt felerősítheti a növekvő eladósodottság, a koncentrált kitettség és az úgynevezett körkörös finanszírozás. A The Guardian idézete szerint a jelentés úgy fogalmaz: „Egy AI-korrekció következményei globálisak lehetnek.” Az Egyesült Államok után az ázsiai piacok lennének a leginkább kitettek. Az Egyesült Királyság és az eurózóna védettebb, de az amerikai részvényekben érdekelt befektetőket ott is elérné a hatás.

A koncentráció jól mérhető. A „csodálatos hetes” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) ma az S&P 500 index több mint 35 százalékát adja, tíz éve még csak 12 százalékát. Együttes piaci értékük két év alatt több mint 50 százalékkal nőtt. Az IMF ugyanakkor „egyre több jelet” lát arra, hogy az AI sikeres elterjedéséhez talán nincs szükség a hiperskálázók (például az AWS, a Google, a Meta és az Oracle) mostani, hatalmas léptékű beruházásaira, és a gazdasági haszon is kisebb lehet a vártnál.

A jelentés három forrásból látja nőni az eladósodottságot: maguk az AI-cégek vesznek fel egyre több hitelt, a fedezeti alapok egyre nagyobb tétet tesznek a szektorra, és a kisbefektetők is hitelből spekulálnak AI-részvényekre. Egy esés esetén ez kényszereladásokhoz és megugró volatilitáshoz vezethet. A körkörös finanszírozás az erősebb AI-cégeket a gyengébb partnereikhez köti. Az IMF szerint az elmúlt három évben 300 milliárd dollárnyi ügylet jött létre a hiperskálázók és „gyengébb AI-cégek” között, ezt 650 milliárd dollárnyi hitel egészítette ki, cserébe pedig 1400 milliárd dollárnyi jövőbeli pénzügyi kötelezettségvállalás született.

A fedezeti alapok külön fejezetet kaptak. Világszerte mintegy 13 ezer milliárd dollárnyi vagyont kezelnek, több mint háromszor annyit, mint 2013-ban. Nyugodt időkben segítik a piaci likviditást, stressz idején viszont az áttételes, zsúfolt pozíciók összehangolt leépítése felerősítheti a bajt.

Az AI-infrastruktúra körüli óriásügyletekről legutóbb a SpaceX és az Anthropic 84,5 milliárd dolláros GPU-megállapodása kapcsán írtunk. Hogy mennyi kiépítetlen kapacitás halmozódott fel, arról a raktárakban álló GPU-król szóló pletykák is árulkodnak.